國禎環保IPO：長期高負債運營 高度依賴稅收優惠
來源：新民網 閱讀：2551 更新時間：2014-05-08 09:065月5日晚間，證監會發布公告稱，安徽國禎環保節能科技股份有限公司(以下簡稱國禎環保)等三家企業的首發申請將于5月9日上發審會。國禎環保招股書顯示，公司此次擬發行不超過2250萬股募資約3.98億元，擬登陸創業板市場。募集資金將用于污水廠物聯網系統建設、工程技術研究中心建設等項目。
值得注意的是，與2012年招股書相比，其募集資金由2億元飆升至3.98億元，此次募投項目新增生活污水處理投資類項目，該項目涉及7個重點工程，計劃投資3.26億元。此外，其高額的負債和政府補助也引來了市場的強烈關注。
長期在高負債狀況下運營
招股說明書顯示，國禎環保2011—2013年各期經營活動現金流凈額均為負數，分別為-3678.97萬元、-4291.61萬元、-9164.78萬元。公司長期在高負債狀況下經營。此外，公司2011年至2013年的年底資產負債率(母公司)分別為69.14%、77.90%和80.99%。
值得指出的是，東方財富[-0.61%資金研報]網查閱國禎環保招股書(申報稿)發現，2011年末、2012年末和2013年末公司應收賬款凈額分別為11,432.12萬元、17,809.74萬元和21,048.04萬元。占同期營業收入的比例分別為24.70%、35.36%和32.98%，讓本已資金鏈緊繃的國禎環保雪上加霜。
報告期內，公司應收賬款凈額增長較快，主要為生活污水投資運營收入增長而相應增加的應收賬款；公司環境工程EPC業務新增部分項目尚未滿足收款條件，導致環境工程EPC業務應收賬款總體余額增加較大。盡管公司的主要客戶為政府部門或政府部門成立的實體，但由于應收賬款總額較高，公司仍存在一定的回收風險。
依賴稅收優惠與政府補助
東方財富網查閱國禎環保招股書(申報稿)發現，2011年度、2012年度、2013年度，發行人享受“三免三減半”稅收優惠額分別為220.76萬元、668.54萬元和610.96萬元，存在稅收政策變化導致公司稅收優惠減少，盈利能力下降的風險。
此外，招股書顯示，2011年度、2012年度、2013年度，國禎環保獲得政府補助的金額分別為1147.53萬元、356.91萬元和24.38萬元。
2011年度、2012年度和2013年度國禎環保獲得的政府補助及稅收優惠分別為1368.29萬元、1025.45萬元和635.34萬元。而國禎環保同期凈利潤分別為5656.13萬元、7659.62萬元和5,909.48萬元，可以看出國禎環保2011年獲得的政府補助及稅收優惠占凈利潤的比重高達24.19%。
