津膜科技：業績保持穩健增長，期待更廣闊前景
來源：證劵時報網 閱讀：2534 更新時間：2014-03-05 09:00公司發布三季報。公司單季度實現營業收入0.77億元，同比增長49.9%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.14億元，同比增長42.3%。
前三季度公司實現營業收入2.06億元，比上年同期增長50.99%；歸屬于股東的凈利潤0.37億元，同比增長39.75%。EPS0.21元。
點評：
三季度收入穩定，毛利率大幅提升。受益于高毛利率膜產品的銷售占比提升，營業收入同比增49.9%，毛利率從上半年的40%提升至51.5%。管理費用率和銷售費用率小幅提升，分別達到19.45%和6.45%。管理費用率下降還具有一定空間。
四季度為項目集中結算期，業績保持高增長確定性高。水處理項目的季節性較強，工程訂單集中在年末結算。預計全年訂單量在5-6億元，四季度結算訂單在1.5億元左右，有望維持前三季度的較高增速。另外，天津海水淡化等項目的批復值得期待，公司的海水淡化反滲透復合膜制備設備已通過中科院認證，公司在訂單獲取方面具備較強的地緣優勢和技術優勢。
產能預計明年投放，為其業務拓展和異地擴張奠定產能基礎。公司募投項目預計明年年初投產，項目達產后，公司膜組件年產能達415萬平方米，是目前的4倍。公司業務將由目前的設備合同逐步擴展到EPC項目和BT項目。異地擴張方面，公司已經在青島、西安、廣州等五地完成布局，外埠訂單貢獻已經超過2/3。
“三輪驅動”發展模式促進中長期發展。公司確定了產品、設備和工程協同發展、各占三分之一的發展戰略，以核心拳頭產品為依托，全面拓展多種業務模式。憑借公司的產能、資金、技術等綜合實力，發揮協同效應，未來進一步增強多業務和多區域的擴張能力。
結論：公司在產品具有獨特的優勢，工程項目和異地擴張能力較強；中長期公司成長動力依舊強勁；城市用水、工業用水、海水淡化等空間巨大，政策出臺力度有望超預期。研報預測2013-2015年的每股收益為0.53元、0.80元和1.195元，三年復合增速超過45%；對應目前估值為56倍、37倍和25倍；與同行業公司相比，估值合理，首次給予“強烈推薦”的評級。
