國電清新大比例配送、新獲運營項目超預期
來源：海通證券 閱讀：2355 更新時間：2013-01-28 13:48事件:
國電清新今日公告,中標武鄉西山發電有限責任公司2×60萬千瓦機組煙氣脫硝BOT項目、煙氣脫硫增容改造BOT項目,運營期限為18年。同時,公司公布2012年分紅預案為每10股轉增8股、派現金2元(含稅)。
點評:
公司再次大比例配送,顯示對公司發展前景的信心,也是對股東信任的回報。2011年4月公司登錄中小板后,中期即進行10送10股,2011年末10派1.5元股利,本次2012年末又出臺10送8股派2元股利。雖然前期高管有一定的減持,但與其他中小板及創業板上市公司相比,其力度不大,對公司的長期成長不會構成影響。
2011年上市之后,公司積極拓展各項業務。從表2中可以看出,公司在2011年上市之后,無論是脫硫BOT、脫硝BOT、還是相關的EPC工程,都進行了積極拓展。尤其是本次西山發電脫硫脫硝BOT項目,將再次回應此前市場質疑較多的,公司在除大唐、神華電力系統外,是否能夠持續獲得訂單的能力。此外,公司還在新技術應用(干、濕法煙氣集成凈化),新環保業務(收購中天博潤進軍水處理)等領域做出了有益的嘗試。
考慮到2012年12月公司已經就大唐5家電廠脫硫特許經營項目達成一致,上述運營資產過戶后將直接貢獻2013年業績。此外,公司在2012年下半年及2013年以來新中標EPC及BOT項目的規模,我們上調公司2013年EPS預測為0.75元。(此前在點評收購大唐特許經營資產時已上調EPS至0.65元)
由于國內大氣污染事件日益頻發,受電廠等高耗能行業脫硫脫硝改造政策拖動,我們依舊維持在年度策略報告中的觀點--國內煙氣處理行業將愛2013-2014年將迎來建設高峰,同時,隨著監管要求日益嚴格,脫硫脫硝特許經營、BOT等模式將進一步推廣,公司作為民營企業在市場開拓上仍有較為廣闊的市場空間。
由于此前市場受事件驅動,煙氣處理等環保企業股價已經出現一輪明顯上漲？紤]到當前公司同行的估值水平,以及未來訂單超預期的可能性,給予2013年目標動態估值30倍,目標價22.5元,維持增持評級。
風險提示
未來新項目的收購情況存在一定的不確定性
脫硫工程項目建設進度存在一定的不確定性
運營成本變動導致運營業務盈利存在波動可能
